巴克莱维持携程减持评级目标股价15美元

和讯科技消息 北京时间9月20日，巴克莱(Barclays)今日发布报告称，维持携程股票“减持”(underweight)评级，将目标股价定为15美元。

以下为报告摘要：

发行可转换债券： 通过发行可转换债券，公司管理层成员可以参与购买，从而提升管理层的所有权比例，并显示了管理层对公司成功运营的决心。此外，这也表明携程管理层对公司的业务基础和发展前景充满信心。基于我们近期与携程和艺龙管理层的接触，我们认为优惠券折扣服务短期内还不会结束。携程管理层在电话会议上还表示，竞争环境没有改变，携程继续维持第三财季的业绩预期(营收同比增长15%至20%，基于非美国通用会计准则，运营利润率将达到 25%至27%)。

资助股票回购：携程表示，发行可转换债券的主要目的是资助股票回购。截至2012财年第二季度末，携程已回购了1130万股每股存托股 (ADS)，总额达2.02亿美元。携程当前还拥有约2亿美元可用于股票回购，加上此次发行的可转换债券，管理层预计携程拥有3亿美元至4亿美元用于股票回购。

管理层将持有10%股份：除了公共持有人，携程管理团队计划在此次发行中合计购买5500万美元的债券，从而将公司高级管理层的持股比例从不到5%提高到约10%。

发行1.6亿美元可转换债券：携程发行了总额1.6亿美元的高级可转债，将于2017年到期。可转债的利率为每年0.50%，一年将付息两次，分别在每年3月15日和9月15日。付息将从2013年3月15日开始。可转债将于2017年3月15日到期，除非在此日前之前携程回购了这些可转债，或可转债被转换为股份。最初的转换率为1000美元高级可转债可转换为 51.7116股ADS股份，即转换价格每股ADS股份19.34美元，较9月18 日携程的收盘价17.38美元高10%。

钓鱼岛问题和潜在的机票折扣：由于钓鱼岛问题，携程已经暂停日本旅游业务。据携程管理层称，日本业务占到了携程总营收的5%。我们认为，在即将到来的10月黄金周，部分旅游者会会转向其他目的地。今年6月，艺龙已经推出了机票折扣服务，我们认为，携程也可能随后效仿，这可能给携程带来利润率压力。因此我们认为，携程管理层此次参与债券发行，主要是出于公司的长期前景考虑，而近期的运营环境不会有多大改善。

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